Международное рейтинговое агентство Moody’s подтвердило долгосрочный рейтинг АО «НК «Продкорпорация» на уровне «В1», прогноз «Стабильный».

В пресс-релизе Moody’s, опубликованном на сайте нацкомпании, отмечается, что рейтинг отражает низкий уровень кредитного плеча компании, статус государственного зернотрейдера и большую рекапитализацию в 2020 году. Это уравновешивается отрицательным операционным денежным потоком, волатильными показателями и подверженностью присущей зерновому сектору цикличности. 

Агентство ожидает, что компания будет продолжать свое разумное финансовое управление и поддерживать существующую бизнес-модель после изменения структуры акционеров в 2020 году.

Кредитный рейтинг ПКК отражает ее небольшой масштаб: выручка в 2019 году составила 30 млрд. тенге (78 млн. долларов), а в 2020-м - около 18 млрд. тенге (44 млн. долларов), что ставит компанию на очень низкий уровень рейтинга с точки зрения размера. Хотя, отмечают эксперты, ПКК, вероятно, увеличит свои продажи зерна до 600 тыс. тонн в 2021 году с 195 тыс. тонн в 2020 году и 346 тыс. тонн в 2019-м, что может привести к выручке в размере 55 млрд. тенге (130 млн. долл.). Moody's не прогнозирует долгосрочного устойчивого роста выручки.

Кроме того, ПКК, вероятно, будет генерировать отрицательный свободный денежный поток (FCF) в размере 7 млрд. тенге в 2021 году, после отрицательного FCF в размере 28 млрд. тенге в 2020-м и 5 млрд. тенге - в 2019-м. 

Это обусловлено целью компании пополнить и поддерживать свой зерновой запас примерно на уровне от 900 тыс. тонн до одного млн. тонн в 2020-21 МГ, по сравнению с примерно 605 тыс. тонн на конец 2019 года.

Рейтинг также учитывает сильную зависимость компании от казахстанского зернового сектора, что усугубляет ее подверженность присущей сельхозотрасли цикличности и волатильности цен на сырьевые товары. Такое воздействие может привести к отсутствию видимости и значительным колебаниям прибыли и денежного потока компании, следовательно, и ее финансовых показателей.

При этом отмечается,

ПКК имеет достаточную ликвидность, подкрепленную значительным остатком денежных средств на конец 2020 года, положительными средствами от операционной деятельности в 2021 году, доступной кредитной линией и размещением облигаций на сумму 2,45 млрд. рублей (33 млн. долл.) в марте 2021 года. 

Этого должно быть достаточно, чтобы покрыть все долговые обязательства и проведения закупки зерна около 600 тыс. тонн в 2021 году. ПКК также имеет удобный профиль погашения долга: 7 млрд. тенге должны быть погашены в мае 2021 года, 3 млрд. тенге - в июле 2021 года, 7 млрд. тенге - в феврале 2022 года, а облигации начнут амортизироваться во второй половине 2024 года.

Рейтинговые факторы при передаче права собственности на компанию непосредственно правительству Казахстана от АО «НУХ «КазАгро» в 2020 году усилили приверженность государства компании и вероятность поддержки в случае необходимости. После этого правительство рекапитализировало компанию на 24,5 млрд. тенге (59 млн. долларов) собственного капитала, что укрепило ее баланс и обеспечило денежные средства для финансирования торговых операций.

Рейтинговое агентство также подчеркивает некоторую последовательность в бизнес-модели компании за последние два года, улучшения в конце 2018 года после длительного периода потерь и проблем с ликвидностью в 2017 году и 1 полугодии 2018 года. Хотя смена собственника может спровоцировать пересмотр финансовой политики и стратегических направлений ПКК, этого до сих пор не произошло. Однако компания еще не продемонстрировала положительного формирования свободного денежного потока. Кроме того, ПКК по-прежнему остается важным инструментом господдержки АПК, что может повлечь за собой существенные некоммерческие рыночные интервенции или быстрые изменения в его стратегии и политике.

Подготовил ЗМ